qings9652@gmail

从增速来看，制造业融资结构呈现两大特点：1）银行贷款规模基本趋于稳定，2014年起制造业银行贷款增速均不超过3%，制造业融资探索多样化；2）股权融资增速较快，制造业企业经营现金流稳定、可预测等特点使其易达到上市要求，制造业股权融资占比不断提升，尤其2014年IPO加速以来，股权融资增速一度达到25%以上，但2017年以来增速持续下滑。

鼓励，意思是你怎么发展我不阻止、不限制你，但“支持”就意味着一定会发布一些配套的政策。今后具体怎么支持，还要看后续国家部委发什么文件，但从中能看到国家政策的变化。其次，从医保方面看，国家的基本医疗保险怎样和养老产业结合？以及如何融合商业保险？这些都需要去思考。现在国内的商业保险，只占整个医疗保障的2%-3%，这个比例在医疗服务领域是很低的。

按照上述认定规则，则非标资产形态共包括11类，其中我国公布的社融数据中披露信托贷款、委托贷款、承兑汇票余额3类（下称“社融非标”），其他类别均未纳入社融口径统计（下称“其他非标”）。为测算其他非标规模，我们纳入券商资管集合、定向产品，基金子公司专项资产管理计划，银行理财以及保险资管等产品，按照公开披露的资管产品投向，剔除投向社融中的非标及标准化资产部分，测算资管产品投资的其他非标规模[1]。考虑到其他非标仍有嵌套，假设平均嵌套2层，我们将其他非标规模除以2，得到测算值。（[1]注：金融监管趋严后，资管产品投资非标比例收缩，由于官方未披露2016年后资管产品具体投向，故测算数据或高估。）

（四）展望20年：业绩减记&流动性宽松组合与08年次贷危机后比较相似但幅度和结构有所不同。本轮A股盈利减记幅度大于08年次贷危机，预计在“供给侧改革”思路主导下，货币&财政刺激力度将小于当时，结构也从投资型“四万亿”转向消费投资混合型财政刺激。因此我们认为A股本轮“市场底”同步于“盈利底”，但反转幅度不及08年底。随着经济增长预期修复，A股交易结构将与09年2月增长预期开始修复类似：经济修复预期（分子端）驱动的可选消费，同时，受益于“混合型”财政刺激利润率驱动的科技制造能够获得持续超额收益。（1）我们在4.21《混合型财政，A股能否刻舟求剑？》中预判：20年中国财政将兼顾“消费/投资”，利润率驱动的消费/科技制造更受益——417政治局会议首次提到“六保”，且将“保居民就业”放在首位，当前第三产业的GDP占比和就业贡献率都明显高于第二产业，相比于08年的“4万亿”投资型财政刺激，预计20年中国财政将兼顾“消费/投资”，参照09年美日欧“消费型”财政刺激的经验：利润率将驱动消费/科技制造的ROE大幅改善，并在市场反弹期间持续获得超额收益。（2）我们认为4月下旬以来全球疫情可控，复产复工加码推进，增长预期修复将驱动景气度和配置双双触底的线下可选消费迎来业绩估值的戴维斯双击（乘用车/空调/旅游）+另外线下科技板块的景气度冲击也处于尾声——在疫情冲击导致增长预期悲观的时候，受益于疫情or受疫情影响小的线上必需消费和线上科技成长获得超额收益；而当增长预期修复，之前受疫情影响较大的可选消费和科技制造将受益于“业绩修复弹性”。

宝岛在祖国怀中，祖国在我们心中。捍卫祖国的大好河山，是人民空军飞行员的神圣使命。4月18日以来，空军连续多次出动轰-6K等战机绕飞祖国宝岛，锤炼提升维护国家主权和领土完整的能力。空军新闻发言人申进科大校在空军驻福建某空防基地表示，按照“空天一体、攻防兼备”战略目标，空军深入开展海上方向实战化军事训练，备战打仗能力发生历史性变化。人民空军有坚定的意志、充分的信心和足够的能力，捍卫国家主权和领土完整。

责任编辑：牛鹏飞华能国际电力（00902）的A股华能国际（沪：600011）获纳入MSCI中国指数，H股现升3.41%，报5.46元；成交约3214万股，涉资1.74亿元。国家统计局公布，4月规模以上工业原煤、天然气、电力生产加快，原油生产保持平稳，原油加工量增长较快。